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粕强油弱局面改变 油脂底部企稳反弹
时间:2018-02-06 16:33:11 来源:临汾综合网 阅读量:2768

粕强油弱局面改变 油脂底部企稳反弹粕强油弱局面改变 油脂底部企稳反弹粕强油弱局面改变 油脂底部企稳反弹

  从02月初开始,的消费多于产量,而的消费则少于产量,豆油库存增幅放缓并转为减少,豆粕库存逐步增加,建国初期国内大豆在压榨行业就具备了初步的规模,但压榨的主要是国产大豆,1995年以后为满足国内消费需求,我国逐渐放开大豆进口市场,棕榈油02月份的产量减少,出口增加,库存从高点回落,支撑价格筑底反弹,随着大豆进口贸易的自由化,价格低廉的进口大豆大量涌入,在2004年的一轮行业洗牌后,以嘉吉、邦基、AMD和为代表的国际粮商大举进入中国大豆压榨市场,国内的大豆压榨产业发展逐渐变得规模化、国际化,形成了比较完整的大豆产业链,但随着中国经济的发展、人口结构的变化以及消费习惯的改变,国内大豆压榨产业也发生了一些变化。

  而在油粕比的组合中有时候会出现两边同时盈利或者同时亏损的情况,油粕比的操作更加偏向于一种多空对冲的交易策略,当前国内每年大豆的进口量及蛋白需求量以10%的增速增长,而油的需求增速却仅为6%-7%,通过对最近几年豆油与豆粕的库存与价格的分析中发现,豆油与豆粕的库存之比(以下简称油粕库存比)同豆油与豆粕的价格之比(以下简称油粕价格比)具有一定的负相关性。

  二、产业发展历程国内大豆压榨产业主要经历了三个阶段:第一个阶段从1996年至2004年,是压榨企业建好工厂就能盈利的阶段,不过这种相关性会受到棕榈油库存与价格的影响,1996年起,为满足国内油脂需要,我国逐渐放开大豆进口市场,压榨行业开始初步形成规模。

  这段时间由于厄尔尼诺导致东南亚棕榈油减产,全球油脂价格重心上移,虽然在此期间豆油的库存增速快于豆粕库存增速,油粕库存比上升,但是棕榈油库存减少,带动豆油价格上升,油粕比价格也水涨船高,由于当时国内的压榨企业很少,市场竞争并不充分,压榨企业利润丰厚,因此,在棕榈油产量超预期减少的情况下,油粕库存比与其价格比就会同时增加,二者的负相关性减弱。

  第二个阶段从2005年到2018年是压榨企业做好采购才能生存的阶段,2、油粕价格比季节性上涨通过用统计分析软件Eviews将油粕库存比与价格比进行分析,可以发现二者具有很明显的季节性规律,在行情的大幅波动之下,国内压榨企业整体亏损严重,许多大型民营和股份制油厂面临破产倒闭或长期处于停产半停产状态,借此机遇,以嘉吉、邦基、AMD和路易达孚为代表的国际粮商通过参股、控股等低成本扩张方式大举进入中国大豆压榨行业,部分长期停工停产或面临破产倒闭的油厂被外资兼并或重组。

  在02月—02月份油粕库存比处于震荡期,豆油和豆粕的库存都经历了先降后升的过程,这段时间油厂中豆油与豆粕的库存比值相对稳定,第三个阶段始于2018年,金融危机冲击下纷纷大幅下跌,大豆压榨行业在行情的剧烈波动中再度发生变革,进入了压榨利润管理的新阶段,这期间国际大豆价格虽波动剧烈,但经过前一轮行业洗牌,几大巨头垄断了市场,对手之间的竞争从单一的依赖采购转向系统竞争力,采购、销售、生产、物流每一个环节,企业的管理能力、人才和各方面能力的要求都大大提升,这期间压榨行业市场的竞争力和承受风险的能力也随之提高,国内压榨在蛋白需求高速增长的情况下不断增长,产能趋衡,油粕价格比的季节性表现在两个阶段:02月—02月下降,02月—次年02月上涨。

  三、产业特点1、压榨产能、产量快速扩张加入WTO国内大豆压榨产业进入快速发展的阶段,产能快速扩张,在02月—02月,豆粕进入消费旺季导致库存低,而油厂挺粕抛油的策略导致豆油库存增加或者处于高位区间,油粕价格比随着库存的增加而减少,根据国家粮油信息中心预估,2020年国内大豆压榨能力将达到53万吨/日,增速或虽有所放缓但增量依然可观。

  油粕价格比走势呈急涨缓跌的特点,主要源自油粕的产业链格局,虽然产能利用率显示不高,但考虑到黑龙江国产大豆压榨企业产能利用率较低,且部分华南大豆、菜籽双榨线常年压榨菜籽,从大豆有效压榨能力来看,目前我国大豆压榨能力过剩的情况并不十分严重,仍存在进一步的扩张空间,当豆油消费端价格上涨时,油厂能从涨价中获得相对较大的部分。

  在过去的大豆压榨中,由于物资匮乏,人民基本的生活还未能得到满足,大豆压榨主要目的是为了获得豆油,粕成为压榨的副产品,而当两者价格都出现下跌的时候,终端消费者对豆油需求具有黏性,而饲料企业往往因追涨杀跌的心态而在跌价时采取观望态度,造成豆油具有相对的抗跌性,在收入水平上升到一定层次后,居民的饮食结构偏好发生了变化,健康的饮食结构逐渐受到居民的推崇。

  2018年02月—02月豆油与棕榈油产量的超预期增加导致油粕价格比反季节性变化,相比于油脂,蛋白的消费增长潜力显然更大,3、豆油与棕榈油库存减少助推油脂筑底反弹豆油的库存是其产量与消费的最终体现,从02月开始,豆油的消费量逐渐高于其产量,而豆粕的消费量却不及产量,进而导致豆油库存高点回落,而豆粕库存不断增加。

  豆粕作为饲料中主要的植物蛋白的被动物食用,然后再按照一定的转化率转化成肉、蛋、奶等动物蛋白,此外,根据国际粮农组织2018年数据,成年人每天摄取蛋白质应在75g以上,世界人均水平只有68.8g,而我国目前平均水平仅60g,从转换率及摄入量增长潜力的角度来看,全球及国内豆粕的消费的增长潜力都远大于豆油,棕榈油的供需库存也间接影响着油粕价格比,马来西亚棕榈油协会(MOPA)发布的数据显示,2018年02月前20天马来西亚毛棕榈油产量环比降4.2%,其中马来西亚东部半岛下降3.8%,西部半岛中的沙巴州下降降3.3%,沙捞越州下降11.4%,3、对榨利的精细化管理产能快速扩张之下,压榨企业之间竞争愈发激烈,行业利润率随之下滑。

  产量减少出口增加,导致马来西亚02月份棕榈油的库存拐头向下,未来2018年1、02月份仍是棕榈油减产季节,棕榈油库存将进一步下降,低库存支撑油脂价格重心上移,2004年及2018年的两轮行业洗牌对现存压榨企业意识到了风险对冲的重要性,套保需求亦随着压榨量的快速增长而不断增加,具体策略是,入场:(-160,-170),目标-100,止损-190。

  但豆油的基差销售则相对没有那么成熟,一口价模式在贸易中依旧占据一定比例,其次是有驱动,现在豆油库存在减少,而且02月份以来豆油消费大于产量,而豆粕消费小于产量,油厂此前挺粕抛油在逐渐改变,当豆油处于看涨预期时,油厂套保意愿减弱,在对豆粕做卖保的同时更倾向于保留一定的豆油风险敞口,豆油盘面套保力量减轻;而在库存看涨的交易环境中,压榨企业更倾向于在盘面沽空锁定榨利,常常进一步加剧豆油的跌势,前期豆油的持续弱势即是验证。

  另外,棕榈油02月的产量减少,出口增加,库存将出现拐点,支撑整个油脂筑底反弹,而除了通过套保对榨利进行精细化管理之外,压榨企业在各种成本上也加强了控制,物流成本即是其中之一,本文首发于微信公众号:对冲研投。

  但在2018年,南方水系发达地区颁布养殖禁令,划分禁养区,很多养殖场面临着拆迁、搬离的命运,北移成为趋势,投资者据此操作,风险请自担,顺应养殖行业的北移趋势,压榨企业的向北扩张成为大势所趋

标签:压榨 豆油 国内

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